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青岛啤酒:三季度销量微降 增值税下降弹性持续释放

时间:2019-10-31 11:59:00   来源:佳酿网

      事件描述

      10月28日公司披露三季报,前三季度营收248.97亿元,同比+5.3%;归母净利润25.86亿元,同比+23.2%;扣非后净利润22.98亿元,同比+27.55%。

    青岛啤酒:三季度销量微降 增值税下降弹性持续释放

      方正观点

      1、三季度销量微降,结构升级与增值税下降带动吨价持续提升:Q3单季公司营收83.5亿元,同比-1.7%;归母净利润9.55亿元,同比+19.8%;扣非后净利润8.5亿元,同比+22.7%。其中,三季度啤酒销量下滑5.9%,青岛主品牌销量下降2.4%,主要是因为啤酒行业7-8月销量整体下滑,预计与前期库存消化以及天气等因素有关;三季度公司啤酒吨价同比提升4.5%,与增值税下调以及产品结构升级有关。

      2、营销力度加大,增值税下调与结构升级对盈利提升贡献大:Q3单季公司净利润率提升1.93pct至12%,推动业绩更快增长,主要得益于毛利率同比提升1.3pct,预计与增值税下降以及产品结构升级带来吨价提升有关。而且受增值税下降影响,税金及附加占营收比重也有所降低,这与吨价提升拉低消费税率有关。同时,三季度公司销售费用率提升0.8pct,今年营销推广费用整体维持在较高水平;管理费用率微降,资产减值减少,其他收益增加。

      3、中长期看好公司产品升级发展,以及管理效率提升后的盈利持续改善:向中高端发展这一行业升级趋势不变,未来公司主要资源投放也集中在这一块,渠道费用投放有望逐步精简。与此同时,公司产能利用率低,已明确提出未来5年计划关闭10家工厂,减少多余产能,有望逐步改善经营效率,推动利润增长持续快于收入。

      4、盈利预测与估值:预计公司19-21年EPS分别为1.31/1.57/1.90元,对应PE分别为37/30/25倍,维持“推荐”评级!

      5、风险提示:玻瓶、大麦等成本上涨;关厂进度低于预期;行业竞争加剧影响销量等。

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